Was der S&P 500 Index in den letzten Jahren geschafft hat, ist eigentlich so nicht möglich. Die Wissenschaft kann die Performance kaum fassen. Wie schaffte der S&P 500 Index also eine solch gute Performance?

Zunächst: Was ist der S&P 500 Index?

Der S&P 500 Index ist einer der ältesten Indices der Welt. Er deckt ca. 80% der Marktkapitalisierung der USA ab und macht dank seiner enormen Größe fast 1/3 der weltweiten Marktkapitalisierung aus. Eine Investition in den Index ermöglicht also eine Abbildung eines großen Teils der Weltwirtschaft und der US-Wirtschaft.

Aber macht ein Investment in den S&P 500 Index Sinn?

Vergleicht man den Zeitraum von 1980-2019 zwischen dem S&P 500 Index und dem CRSP1-10 US T.M. Index (eine Reihe von Indices, die zur Forschung genutzt werden und versuchen die komplette US Wirtschaft abzubilden) so konnte der S&P 500 Index die US-Wirtschaft deutlich schlagen.

Ein Investment in den S&P 500 Index machte also in der Vergangenheit durchaus Sinn.

Die Frage lautet nun aber:

Macht eine Investition in den S&P 500 Index auch heute noch Sinn?

Diese Frage versuchte Jared Kizer von der Buckingham Strategic Wealth in seinem Blog zu beantworten.

Der unmögliche S&P 500

Kizer kommt zu dem Schluss, dass die vergangene Performance des S&P 500 Index mehr als ungewöhnlich ist.

Wie kam er zu dieser Aussage?

In der Forschung kann man mit Hilfe des Bootstrapping Verfahrens oder einer Monte-Carlo-Simulation herausfinden, wie wahrscheinlich gewisse Ereignisse sind oder wie auf Grundlage bekannter Daten zukünftige Ereignisse passieren werden. Kizer setzte das Bootstrapping Verfahren mit den bekannten Daten des S&P 500 ein und wollte ermitteln, wie wahrscheinlich eine so gute Performance ist, wie wir sie in den letzten 10 Jahren erlebt haben.

Kizer betrachtete einen Zeitraum von 116 Monaten. Solche Zeiträume simuliert er mit vergangenen monatlichen Renditen des Index. Am Ende vergleicht er 100.000 solcher Zeiträume. Anschließend hat er das Sharpe Ratio für diese Zeiträume berechnet. Das Sharpe Ratio bildet einen Vergleich zwischen einer risikobehafteten Anlage (z.B. Aktien) und einer risikolosen Anlage (z.B. Anleihen) ab. Es zeigt also wie hoch unsere Rendite bzw. Prämie im Vergleich zum Risiko ist.

0.57%

Nur 0.57% der berechneten Zeiträume hatten eine bessere Rendite bezogen auf das Risiko als unser tatsächlicher Zeitraum von 03.2009-10.2018. Die Wahrscheinlichkeit einen solche Zeitraum nochmal zu haben, ist so hoch, wie das richtige Los aus 175 Losen zu ziehen. Es könnte also 175 mal 116 Monate dauern (also 1691 Jahre) bis nochmal ein solcher Zeitraum auftritt.

Der unmögliche S&P 500 Index

Auf Grundlage dieser Daten muss man zweifeln, ob der S&P 500 Index weiter so gut performt. Dies ist sicherlich möglich aber trotzdem ungewöhnlich und zeigt uns, in welchen besonderen Zeiten wir leben.

Was spricht gegen den S&P 500 Index?

Der S&P 500 Index ist nicht regelbasiert. Viele andere Indices basieren auf einem Regelwerk, das sich auf die Kennzahlen eines Unternehmens stützt, um zu entscheiden, ob ein Unternehmen in den Index aufgenommen wird oder nicht. Im Fall des S&P 500 Index übernimmt dies ein Ausschuss. Die Zusammensetzung hängt also von der Meinung einiger weniger Menschen ab. Dies kann Vorteile aber auch Nachteile haben, erhöht aber die Wahrscheinlichkeit einer Wiederholung der Performance noch geringer.

Mit dem S&P 500 Index bildet man zwar 80% der Marktkapitalisierung der USA ab, aber besitzt nur 500 der ca. 3600 Unternehmen der USA, weswegen Diversifikation und Performance auf der Strecke bleiben können. Vor allem Small Caps fehlen im S&P 500, wobei aus der Wissenschaft bekannt ist, dass gerade Small Caps langfristig und diversifiziert den Markt outperformen.

Zwar sind im S&P 500 Index global agierende Unternehmen vertreten, doch ersetzen diese noch eine globale Diversifikation. Momentan bildet die Wirtschaft der USA ca. 57% der weltweiten Marktwirtschaft ab, doch war dies nicht immer der Fall. Im Jahr 1989 war Japan die größte Volkswirtschaft mit 45% und der Anteil der USA betrug nur 29%. Heute macht die Wirtschaft Japans nurnoch 8% aus.

P/E und KGV

Das Kurs-Gewinn Verhältnis vom S&P 500 Index  beträgt momentan 23.4. Vergleichen wir diesen Wert mit dem Kurs Gewinn Verhältnis des MSCI ACWI von 18.51, so lässt sich schließen, dass die zukünftigen Gewinne des S&P 500 Index zum jetztigen Kurs geringer sein werden als jene des MSCI ACWI. Der MSCI ACWI soll hier symbolisch für die Weltwirtschaft stehen. Bei einer objektiveren Verteilung über alle Aktien der Welt würde das KGV noch weiter sinken und den S&P 500 Index noch teurer erscheinen lassen.

Was sagt die Vergangenheit?

Wir haben festgestellt, wie unwahrscheinlich die Performance des S&P 500 Index der letzten Jahre ist. Aus diesem Grund sollten wir für die Entscheidung eines Investments diesen „Ausreißer“ ausklammern und uns andere Daten ansehen.

Vergleichen wir z.B. die Performance des S&P 500 Index von 1970 bis 2009 mit dem MSCI World, so macht ein Investment in den S&P 500 Index weniger Sinn. Der MSCI performante in der Zeit mit 9.3% pro Jahr. Dagegen hat der S&P 500 Index mit 9.7% performant. Er ist zwar geringfügig besser, hat aber durch eine viel geringere Diversifikation aber auch ein höheres Risiko. Die Vorteile einer globalen Diversifikation haben Scott und Donaldson in einem Paper bei Vanguard herausgearbeitet und veröffentlicht.

Fazit

Der S&P 500 Index war in der Vergangenheit ein hervorragender Renditebringer. Dies muss aber nicht in Zukunft so bleiben. Für eine Abbildung der US Marktwirtschaft ist er nicht perfekt, da viele wichtige Aktien nicht im Index enthalten sind. Weiterhin entgehen einem die Vorteile einer globalen Diversifikation. Für ein langfristiger Investment über Jahrzehnte, wie ich es z.B. plane, scheint die Beimischung des S&P 500 Index natürlich Pflicht. Die Aktien des Index lassen sich aber auch durch die globale Diversifikation über einen MSCI World Index erreichen.

Wenn ich ein geringeres Risiko bei fast gleichbleibender Rendite erwarten darf, wähle ich einen MSCI World Index aus und kaufe ggf. den S&P 500 Index hinzu, wenn dieser gerade günstig bewertet ist.

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